【研究报告内容摘要】
板块行情:a 股上周(4月27日~4月30日),中信传媒板块上涨1.34%,跑输上证综指0.49个百分点。
年报和季报显示传媒线上/线下和龙头/长尾分化;证监会公布创新试点红筹企业在境内上市要求。传媒行业的年报和20q1季报披露完毕,我们的样本池中,传媒行业19年营收为5312.68亿元(+1.97% yoy)。
20q1受疫情影响,营收为1003.07亿元(-9.99% yoy)。19年传媒行业归母净利润盈利17.0亿元(-4.74% yoy),20q1实现归母净利润67.86亿元(-45.67% yoy)。19年商誉减值仍是压低利润的主要因素,资产负债表进一步出清。另外行业增长分化明显,增速top3的互联网、游戏和教育均偏线上。龙头效应仍然在加强,广告、游戏、互联网行业的头名收入占比分别达到22.5%、20.5%和42.5%。
近期在线阅读行业关注度较高。阅文集团管理团队调整,腾讯集团程武和侯晓楠将分别出任阅文的首席执行官和总裁。而一份来自阅文去年9月的合同迅速发酵,部分网文作家集体发起55断更节。对此新任管理层发表公开信,称“作家是阅文最宝贵的财富”,而新文创生态中,阅文将投入更多的资源继续稳固和深化付费阅读粉丝生态;加大阅文与腾讯新文创的融合力度,为公司和集团作家整合腾讯平台丰富的产品和流量资源,推进ip 跨领域开发;另外也会引入更多资源、创新商业模式。考虑到阅文拥有1220万部作品储备,810万名创作者,占据了超过7成网文作者,行业龙头的模式升级或将引发在线阅读行业新一轮嬗变,其他公司如a 股的掌阅科技等或也将受到影响。
4/30证监会公布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》,已境外上市红筹企业的市值要求调整为以下之一即可:
(1)市值不低于2000亿元人民币;
(2)市值200亿元人民币以上,且拥有自主研发、国际领先技术,科技创新能力较强,同行业竞争中处于相对优势地位。根据腾讯新闻,已经陆续有京东、网易等计划回港再上市,我们认为对资本市场监管的放松或有利于国内优质互联网公司登陆国内二级市场,或将对当前以内容为主的a 股传媒公司估值体系形成冲击。
从19年报表可见线上/线下、龙头/非龙头企业开始分化,20q1疫情加速了这一趋势。当前我们认为当前投资逻辑主要有三:
(1)线上互联网依然稳健增长,如游戏可关注三七互娱、世纪华通、吉比特、完美世界、掌趣科技等,视频可关注芒果超媒、新媒股份等,在线阅读关注掌阅科技;在线教育关注新东方在线。
(2)此前受疫情打击严重、股价徘徊在低位的龙头公司,如广告板块的分众传媒;电影板块的光线传媒、万达电影。
(3)海外建议关注美团点评、哔哩哔哩、心动公司、爱奇艺等。
风险提示:业务发展不及预期,监管政策超预期的风险。

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