【研究报告内容摘要】
信息安全是2020年业务基本面最具确定性的板块之一
信息安全板块四重驱动要素:政策驱动、技术驱动、事件驱动、it基础建设驱动。当前,行业景气度显著提升:(1)政策层面,等保2.0将云安全、大数据安全、工控安全、物联网安全等纳入监管体系,给市场带来新的增量;护网行动涉及范围提升,工信、武警、交通、铁路、民航、能源、电信运营商纷纷加入行动;密码法落地实施,从合规层面推动加密系统的发展。(2)技术角度看,云计算、大数据、物联网、工业互联网快速发展,带来的相关安全需求也显著提升。(3)信息安全行业具有it基础建设后周期属性,伴随着国产操作系统、国产芯片的发展,相关配套安全产品的需求也开始出现。相关上市公司业绩得到初步验证,表现明显,例如深信服、绿盟科技等2019年三季报超预期,近期中孚信息2019年年报业绩预告不断验证业绩基本面。我们预计信息安全有望成为金融it之后的下一个板块性机会。
信息安全产业大势:龙头集中、细分赛道聚焦、新安全、安全服务交织
从产业角度来看,新兴安全领域如云安全、工控安全、物联网安全、大数据安全市场增速均远远高于中国网络信息安全市场增速。同时目前国内网安市场中硬件仍为主体,与发达国家相比安全服务有较大提升空间。随着行业越发强调解决方案及安全服务,不单纯销售网络安全设备,我们预计未来安全服务份额将持续提升。从市场格局上看,中国信息安全市场呈现高度分散的特点。与全球成熟的信息安全市场相比,中国信息安全产业的行业集中度明显偏低,未来国内市场集中度提升是大概率事件,龙头企业有望充分受益。此外建议投资者积极关注聚焦在细分赛道公司成长机会,具有细分优势,如态势感知、pki、云安全、大数据安全、工控安全等。
内生研发与外延投资并购相结合,企业布局新安全由于安全
行业业务线条复杂,产品研发周期较长,市场集中度较低,“外生性”的投资并购始终是行业的重要组成部分。根pitchbook统计数据,2018年全球范围的并购数量283起,并购交易额497亿美元,分别较上年增长7.6%和68%,达到历史新高。国内龙头企业如启明星辰、绿盟科技等也通过投资和并购积极切入细分领域。从内生性角度来看,龙头企业加大研发投入,积极布局新兴安全及安全服务领域。
信息安全公司估值方法从估值角度看,目前国内安全公司主流估值指标仍是pe法,对于部分新兴安全厂商或者新安全业务,由于其经营产生的大量利润需要用于研发支出,可以结合ps法进行估值。
投资建议:重点推荐五大龙头:南洋股份、深信服、绿盟科技、启明星辰、美亚柏科;其他相关受益标的包括:安恒信息、中孚信息、格尔软件、数字认证、卫士通、中新赛克、恒为科技、北信源等公司
风险提示:政策落地不及预期,行业竞争加剧,业务进展不及预期。

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