猎云网注：坊间流传10年一次金融危机，今年的复杂形势确实超出很多人的预期。其实，任何危机的发生都“测不准”，别说报警，连预警都难。金融系统自有其运行机制，如同人体有免疫系统一样。防控金融风险的核心是构建一个健壮的免疫系统。世界是属于乐观主义者的，在至暗时刻，只有信心，也只有信心才能让你在“危”中坚守，才能抓住“机”。文章来源：秦朔朋友圈，作者：冀田。
近期美股大跌引发全球金融市场大幅震荡，坊间流传10年一次金融危机，今年的复杂形势确实超出很多人的预期。在2008年的全球金融危机中，笔者在外资银行工作，正好处于风暴的中心，工作和生活上都受到了巨大影响，10年之后，回忆那场危机的点点细节，仍给我们以很多启示。
预警、报警、诊断与治疗
1998和2008，间隔10年的危机，确实令人印象深刻，但1998年之前的10年，1988年的世界，并无危机。美国标准普尔500指数在1988年上涨了12.4%，日本股市上涨39.8%，这是在1987年股灾之后的靓丽表现。事实上，1987年的股灾也仅是在前7个月暴涨40%之后的大调整，1987年全年美国标准普尔指数仍旧上涨2.0%。
这样看，说10年一次危机好像不大对。
其实，任何危机的发生都“测不准”，别说报警，连预警都难。
金融危机是金融系统“疾病”的剧烈爆发。在医学领域，有一种难以预测何时发作的可怕疾病——癫痫。癫痫是大脑神经元突发性异常放电导致，癫痫发作时伴随突发意识丧失、全身抽搐、咬舌等可怕症状。癫痫发作突然，发作时间持续不超过几分钟，但非常危险，甚至可能导致猝死。
科学家想通过脑电波、皮肤电等征兆，来提前预警，哪怕是提前1分钟能预警癫痫的发作都非常有价值。但至今为止，科学家们徒劳无功。
2017年，美国食品药品监督管理局批注了一款智能手环，它通过皮肤电的异常活动，可以监测癫痫猝死症。但它不是预警，仅仅是报警——状况发生时发出警报。尽管如此，它的意义也非常深远，若癫痫患者随身佩戴手环，一旦癫痫猝死症发作，系统就能立刻通知其他人，为救援争取宝贵时间。
2008年的金融危机有太多的预警，在当时被认为是错判、被忽略。直至危机全面爆发，已经造成巨大损失之后，危机才被“报警”。
2008年海外市场真正暴跌是从9月份开始，而那年的3月份，贝尔斯登首先破产，这是危机发生前，最大的一次预警或者说报警。但大部分人在3月份到9月份整整六个月中，并未对这场即将到来的“10级地震”有足够的警觉。
我当时在荷兰银行的全球衍生品部门工作。2008年4月份，我们还设计了一款抄底美资投行的期权产品，赌的是美林、雷曼、摩根斯丹利、高盛四家投行的股价在未来12个月都不会再下跌。
我们在衍生品上，还在和美林竞争，我们的报价总是没有美林有竞争力，因为美林内部可以给出更高的融资成本给衍生品部门，来购买期权，我们很沮丧，但没有深究美林的内部融资成本为何这么高。
2008年的9月13日和9月14日是周末，我们举行年中的部门团队建设活动，总结了上半年不错的盈利情况。在这之前的周五，我们都知道美林证券在市场上疯狂借钱，美林可能会有问题，但只是说说而已吧。美国财长在周五说如果雷曼出现问题，美联储不会援助——只是“如果”，雷曼兄弟股价也因此下跌13.5%，在对暴跌习以为常的那一年，跌得确实不算太多。
结束周末快乐的行程，习惯性打开彭博的网页，却看到了我永生难忘的消息—— 美林被迫由美国银行收购，而雷曼破产了。
在此时，我们国内，还没有感受到全面的金融危机。尽管我们的a股到2008年9月份比2007年的高点跌了一半，但这些痛苦还仅限于股民。在过去的8月份，我们刚刚成功举办了奥运会，热播不久的央视的纪录片《大国崛起》记录了12个国家的兴起之路，我们也在憧憬奥运之后的大国崛起。我们尚不知道海外的金融危机会如何影响我们。那时候，国内的券商研究所甚至没有几个能看得懂海外市场的分析师——不像现在的很多经济学家动不动就拿美国和海外说事。
10月份之后，才是全球性风暴的真正来临。 危机迅速从金融向实体经济蔓延，中国的外贸在第四季度大降，我们终于知道了金融危机不是和我们隔岸无关。总理疾呼：信心比黄金重要。
此时，我们终于“诊断、确诊”了危机，但已是大病在身。 后面的故事大家都知道了，我们的治疗方法是迅速推出四万亿。美国的疗法是各种救市资金、购买资产、降低利率，让市场出清。
回头来看，美国是2008年金融危机的病根，美国的下药对症并药力持久，到现在，美国股市从最低点涨了3倍，创出美国几百年牛市的历史新高。正因为病根不在中国，所以中国恢复得也相对很快。当时的疗法是否最佳，已然不重要，我们需要面对的是，如何强壮自身，在未来，不要让自己成为疾病的根源。
宏观与微观，大社会和小生活
在危机中，宏观和微观，大社会和小生活都受到了剧烈影响。
2008年10月份国庆，我入住新居，这是我拿2007年的奖金在上海买的第一套房。2007年是入职两年来我第一次拿到那么多奖金，整整几十个月工资，证明了华尔街确实是赚钱机器，对未来充满憧憬。2008年国庆长假的第五天，在新居的电梯里，习惯性地拿出黑莓手机——那个时代外资银行的装逼利器，上网，发现前一天晚上的标准普尔又跌了8%，陡然之间觉得两腿一软。深深地担心奖金要泡汤了——其实何止是奖金，当时完全没有想到金融危机对经济、对行业、对个体的影响会如此之大。
在个体层面，首先看到的是一波一波的裁员浪潮。投行是一个部门一个部门地裁。有庞大商业银行的花旗银行在2008、2009年裁员20%以上。每周五，你会看到有人抱着纸箱子离开。有的人离开很开心，因为可以一次性拿好几年的裁员补偿金。
更多是一种心理的焦虑。你原来是在职业生涯的巅峰，结果一下子工作没了。去哪里找工作呢？塞翁失马，焉知非福。第一批被华尔街裁掉的华人高管，很快在国内的金融机构谋得高薪，归国人才，趋之若鹜。 国内金融业人才的大发展，与金融危机不无关系。确实，“危”就蕴含“机”。
而在2008年毕业的很多优秀毕业生，就无缘进入国外大型金融机构。十年前的外资金融机构的待遇、发展、人才素质，是当时的中资机构无法比拟的。我的多个朋友在当年拿到外资银行的录用通知后，又被取消，不得不仓促找工作。经过几年煎熬，10年后，他们在中资金融机构做得风声水起。而现在，中资金融机构完全可以敌过任何外资。
很多宏观研究和宏观政策在制定时，并没有考虑一个政策对个体的影响。一项宏观政策，从宏观经济的角度，微不足道，但它影响的是那个小领域里的活生生的个人、家庭的发展，工作成本、甚至是他们的全部。个体变成了微不足道的“代价”。
几天前，深圳市福田区推出了私募基金支持政策，深圳成为唯一一个对私募基金注册持欢迎态度的一线城市。私募圈可以用喜极而泣来形容。 在此之前，受p2p暴雷影响，多个地方又全部暂停投资类企业的注册。这会影响成千上万的私募基金从业者，他们的业务立马暂停，他们需要花费大量精力去寻找友好的注册地。暂停投资类企业注册，对地方gdp的影响也许是微不足道，但这些私募基金从业者就成了那个“代价”。
私募基金还是小事。
在金融市场，有太多的大事，是由蝴蝶效应产生的。宏观大事件的发生，往往由微观小事件所积聚、发酵而导致。为什么如果银行间的结算是t+1，哪怕是逼死交易员和后台，也要按时结算，不能晚一点点？因为这里晚一天5个亿，后面连环着有10亿、100亿，对方都担心你违约。一旦信用丧失，连环反应会导致流动性的突然枯竭。 金融危机产生的根本机理是流动性危机和信用危机。
2008年市场危机中，美国金融市场直至2009年1季度之后股市才见底企稳，标准普尔指数一直跌到700点，其中的一个原因是，很多对冲基金的封闭期是季度赎回，直至2009年3月底之后，市场的资金流出才算完成。金融市场就是由很多想不到的因素综合后，经由复杂的非线性逻辑，形成了它的运行方向。
宏观研究和政策制定，应该对微观的演变逻辑和宏观的复杂性保持恒久敬畏之心。到现在为止，我们无法说清楚2015年的股灾如何发生的，是不是当时某个政策对了，也许就不会发生3.0版股灾。我们也无法定论，是不是当时美国政府救了雷曼，就没有那次金融危机。
不像医学，金融领域的病症很难精准确诊。头痛也许是脚痛产生的，一个治感冒的药，下猛了之后，把心脏搞坏了，这就出了大问题。
审慎诊断、审慎治疗、不要人为危机
所以，审慎是金融的第一原则，绝对正确。医疗事故时有发生，要不诊断错误，要不治疗错误。在金融领域，千万别有类似医疗事故的人为危机。
不要把小病搞成大病，也不要把大病搞转移。金融系统自有其运行机制，如同人体有免疫系统一样。 防控金融风险的核心是构建一个健壮的免疫系统。
免疫系统在宏观层面，有央行和各个监管机构，各项基础性的政策，更强调制度性、系统性、延续性、广谱性；在微观层面，每个市场化金融机构、每个投资者有他们自身的风险控制体系，杠杆高了他们自己会降，价格涨的多了，他们自己会减仓，只是，市场矫正和纠错会有时间延迟、会有市场情绪、会有成本。
这里说的是市场化金融机构。宏观监管部门，应该尽量不要插手太多的微观市场决策，不要太多的窗口指导，导致微观一刀切。金融市场最怕的是同一时间的一致性方向，如果所有人在同一时间都降仓位，所有人都降杠杆，其结果就是系统性和灾难性的。
在微观层面，在成百上千的机构中，大家的决策时间点不同，决策力度也是不同的，今天你降杠杆，我不动，明天我降杠杆，他稍微回补杠杆，如此让被降杠杆的有缓冲余地，但是最后呢，从结果上看，经过时间，大家都把杠杆降下来，才是稳妥的，才不会用药过猛，发生资金危机、发生挤兑。
去杠杆是今年持续热议的主题。 去杠杆这个词源于2008年次贷危机，它本来表述的是次贷危机之后的自然的杠杆下降的状态。 2008年的金融危机是市场自发降低杠杆的过程，美国没有说过、也没有做过主动降杠杆的事情。
有人说，中国的杠杆率高，为了防止发生金融系统性风险，要主动降杠杆。这个逻辑完全正确，但是在操作层面需要商酌。第一个问题是，多少杠杆就不会发生危机？杠杆降到多少算安全？谁能够回答？没有人能够回答；第二个问题是，演变为一刀切的降杠杆，必然在局部刺破泡沫，形成局部资金危机。谁也没有想到去杠杆的结果是大股东持续爆仓、p2p连环暴雷，这些局部危机会不会向全局演化？演化的路径会是如何？谁也不知道这个会不会成为蝴蝶效应。衷心希望不要发生。
诚然，诊断是件难题。如同前面所说，找不到一个完全的预警信号，说马上要生病了，要立马给药，而是需要逐步试探、逐步给药。
这考验监管层的全局管理能力。在经济和金融领域有太多问题我们没有研究透彻，不是简单的“1+1=2”，“2大于1”， “1大于0”。20世纪最伟大的管理学著作《第五项修炼》论述的核心是系统性思维。如果我们没有把握“按下葫芦之后不浮起瓢”，那我们就一定要保持谦卑之心，保持对市场经济运行规律的敬畏感，先轻点按葫芦，看看瓢怎么动。
避免危机的自我实现
如果每个人都对大环境没有信心，认为会有危机，从而抽回资金、降低消费、不敢投资，那真有可能危机了。如同人得了抑郁症。
很多科学家都在用小鼠研究抑郁症。如何让一只老鼠患上抑郁症呢？把它放在水里，一开始它会游啊游，然后在某个时候，它变得累了，并决定停止游泳，当它停止游泳的时候，它就抑郁了。
同样，一个做投资的，他每天不知疲倦地找项目、找项目、找项目，然后突然有一天不找了，那他就有可能抑郁了。
为什么不找项目了？因为他没有信心了。
在2008年金融危机的最深处，回想那段经历，我确实感到深深的绝望，每天市场暴跌，同事纷纷离职，生活没有希望，好像世界末日一般。 可是，世界是属于乐观主义者的，在至暗时刻，只有信心，也只有信心才能让你在“危”中坚守，才能抓住“机”。在2008年的任何一个时点购买股票，到现在都赚钱。
2018年，一些困难，对我们是预警，是好事情，如同人感到疲惫、略感风寒，说明我们的防御系统在发挥作用。只要，我们不诊断错误、不治疗出错。
创新穿越经济周期
危机常有，不必过虑。然而，经济发展有周期，在当下，确实某些行业、某些人的小生活，受贸易争端、经济转型、政策调整和产业变迁影响，遇到了困难。在困难中的信心指向是稳健和创新。
稳字当头，不要慌。中共中央提出了稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期的“六稳”，确实是今年的头等大事。在微观层面，我们每个企业的关键是，做好...